Avenue Capital拟3.2亿欧收购意甲媒体公司10%股权

据路透社10月16日晚间报道，美国资产管理公司Avenue Capital Group在收购意甲联盟拟新设媒体公司10%股权的竞争中处于领先位置。该公司专注于另类投资和信贷领域，其报价为3.2亿欧元，对这家媒体公司的隐含估值为32亿欧元。

路透社称，在这轮筛选的初步阶段，Avenue Capital的报价已超过部分出价更高的竞标方案。例如凯雷（Carlyle）和Nextalia sgr曾提出约6.5亿欧元收购约17%股权，对应估值约37.5亿至38亿欧元。但Avenue Capital目前领先，原因是其报价结构为普通股股权投资，不像竞争对手那样要求对未来现金流提供保护。

普通股股权投资使投资者有权按业务实际表现参与利润分配和公司增值；如果业务产生的现金流低于预期，投资者回报也会受到影响。结构化股权交易则可包含优先经济权利、最低回报、现金流分配优先权、投资本金保护或在特定事件发生时的经济再平衡机制。对意甲俱乐部而言，这意味着更高的入股估值可能被对未来收入分配的更多约束所抵消。

这则消息传出前，意甲联盟于10月16日召开大会，各俱乐部讨论了国际视听版权的增值机会。联盟会后发布声明称，此前几个月启动的进程仍在继续，以寻找最佳全球发展战略。不过一切尚未确定，联盟仍可能选择委托专业商业机构，而非向基金出售股权。Avenue Capital的报价将在未来几周由俱乐部详细审议，任何协议都需要20家俱乐部中至少14家的支持。

拟设的媒体公司负责管理和商业化意甲的国际视听版权，以及海外市场的赞助、商业和博彩相关协议。据称，目前国际业务年收入约2.6亿欧元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）约2.09亿欧元，规模仍明显低于英超和西甲等欧洲主要联赛。因此，各俱乐部希望将国际收入提升至每年5亿欧元，重点开发意大利足球商业潜力尚未充分释放的市场。

这一进程始于去年春天，意甲联盟启动了出售联赛国际视听版权公司至多49%少数股权的筛选程序，由顾问摩根大通（JP Morgan）负责。摩根大通今年4月已非正式接触部分国际私募股权基金，当时提及阿波罗（Apollo）、CVC、Ares和Sixth Street。此后竞标进入报价阶段，持股比例讨论降至10%至20%之间，最终报价原定9月初提交。9月15日，摩根大通在大会上通报进展，据《米兰财经》当时报道，感兴趣方包括贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree）、凯雷、Nextalia、黑石（Blackstone）、General Atlantic、Avenue Capital、Partners Group、Bright Path、Clessidra和FSI。

这一操作沿袭其他欧洲联赛的模式。在西班牙，CVC于2022年8月以近20亿欧元收购西甲媒体公司8.2%股权，属于Boost LaLiga项目，将电视和赞助权转让给该公司50年。在法国，CVC以15亿欧元获得法甲类似媒体公司13%股权。

对意甲而言，这是漫长曲折历史的又一章。2021-2022赛季，意甲联盟曾试图以17亿欧元将国内版权媒体公司10%股权出售给CVC、Advent和FSI组成的财团，对应整体估值170亿欧元，但项目最终因国际米兰和尤文图斯反对、未能达到所需的14家俱乐部特别多数而搁浅。2022-2023赛季，Searchlight以及凯雷、Apax和Three Hills组成的财团（后者已在卢森堡设立专用载体Love for Football sarl）的方案再度出现，拉齐奥和尤文图斯再次反对。其间，2023年10月至2024年5月，意甲联盟将2024-2029五年国内电视版权授予DAZN和Sky，年均9亿欧元，DAZN在营业额超过7.5亿欧元后有50%收入分成条款；这一协议低于此前三年期的9.275亿欧元，但结构上有可能在五年内突破10亿欧元。

此次操作仅涉及国际版权，范围比国内版权更有限、争议也更小。但治理难题依然存在：意甲联盟章程要求涉及战略性商业资产的交易至少获得20家俱乐部中14家赞成，这一门槛过去曾多次导致谈判破裂。

本文根据BeBeez的报道《Diritti internazionali della Serie A, Avenue Capital in pole con 320 mln euro per il 10% tutto in equity ordinario》编译整理。查看原文